БИТКОИН

Новый вид денег

Отношения биткойна с золотом сложнее, чем кажется


Ранее на этой неделе JPMorgan опубликовал заметку о стратегии глобальных рынков, в которой указывается, что с октября деньги текут из золота в биткойны, и прогнозируется, что эта тенденция сохранится в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Легкий вывод состоит в том, что инвесторы, наконец, понимают, что биткойн — это лучшее средство сбережения в будущем, чем золото, и переходят от одного к другому.

Я не уверен, что мы видим именно это. Однако я согласен с аналитиками, что приток в биткойны будет продолжать расти, но не потому, что инвесторы меняют свое мнение. Есть еще кое-что.

И из

Основные золотые ETF теряют средства — это правда. По данным FactSet, только за последний месяц отток акций SPDR Gold (GLD) и iShares Gold Trust (IAU) составил более 4,4 млрд долларов. Тем не менее, Grayscale Bitcoin Trust, который торгуется под символом GBTC и управляется Grayscale (принадлежит DCG, также являющейся материнской компанией CoinDesk), согласно последним заявкам 8K, за тот же период получил приток более 1 миллиарда долларов.

Но эти две тенденции не обязательно коррелируют.

Как показывает диаграмма ниже, отток золотых фондов не так уж необычен.

gld-потоки

Чистый недельный приток и AUM для SPDR Gold Shares (GLD) — левая ось: AUM $ m, правая ось: приток $ m)
Источник: FactSet

Более того, последние движения происходят после феноменально успешных нескольких месяцев — с начала 2020 года в GLD и IAU наблюдался приток более 25 миллиардов долларов, что стало самым сильным годом для притока за последнее десятилетие. Даже с учетом последних оттоков капитала это был очень хороший год для золотых фондов.

Цена на золото отреагировала на это, показав рост на 35% в период с 1 января до пика в августе. Мы можем наблюдать простую перебалансировку, поскольку инвесторы фиксируют прибыль для реинвестирования в другое место.

Добавьте к этому изменение настроения противников риска, поскольку инвесторы видят меньше необходимости в инвестициях в «безопасную гавань», учитывая положительные новости о вакцинах и потенциал сильного роста в следующем году, не говоря уже об уверенности в том, что ФРС США будет поддерживать рынки в хорошем состоянии, и у вас есть неудивительный отход от золота. Это не означает, что учреждения заменяют свои позиции биткойнами.

Растущая уверенность

Однако мы знаем, что учреждения проявляют интерес, и все большее их число становится активным на рынке криптографии. Однако эти учреждения не единственные движущие силы притока биткойнов.

Упомянутый выше траст GBTC доступен только после выдачи аккредитованным инвесторам, которые могут продавать на внебиржевом рынке после шестимесячной блокировки. Указанная цена имеет надбавку к базовой стоимости, которая отражает силу розничного спроса на биткойны. В том, что на рынке известно как «премиальная торговля», аккредитованные инвесторы, которые продают на рынке после блокировки, получают как любое повышение курса биткойна, так и премию, и часто реинвестируют всю или часть выручки в новые трастовые акции. Без сильного розничного спроса премия GBTC уменьшится.

gbtc-premium-ycharts

Премия GBTC
Источник: Ycharts

Частные инвесторы, вероятно, стоят за некоторым оттоком золотых ETF, а некоторые, вероятно, обращаются в BTC. Но разворачивается еще одна история.

Это смена поколений.

Пески времени

На этой неделе финансовая консалтинговая компания deVere опубликовала результаты опроса более 700 своих клиентов-миллениалов, которые показали, что две трети из них предпочитают биткойн золоту в качестве инвестиций. Это означает, что любые новые сбережения, поступающие на рынок, могут быть почти на 70% более вероятны в биткойнах, чем в золоте.

В этом есть интуитивный смысл: миллениалы более комфортно относятся к технологиям, чем их старшие, и, вероятно, могут легче осознать потенциал. И прошлогодний отчет Pew показал, что молодые американцы менее склонны доверять учреждениям, чем старшее поколение. Недавние события, вероятно, еще больше ослабили это доверие в то время, когда уровень сбережений тех миллениалов и поколения Z, которым посчастливилось сохранить свои рабочие места во время пандемии, растет.

В статье New York Times, опубликованной ранее в этом году, поколение миллениалов было представлено как ориентированное на досрочный выход на пенсию, что сосредоточит их внимание на долгосрочной ценности, которую невозможно переоценить.

Все это заставляет молодых людей с большей вероятностью вкладывать средства в устойчивые к инфляции активы, но с меньшей вероятностью вкладывать средства в золото.

Во-первых, розничным инвесторам сложно владеть золотом. Конечно, они могут покупать акции золотого ETF, но это подразумевает более централизованный контроль и институциональную уязвимость, чем самостоятельное хранение биткойнов. А в условиях ослабленного доверия к существующей системе хранение биткойнов само по себе является гораздо более простым решением, чем само хранение золота.

Старый и новый

Таким образом, у нас, вероятно, появится значительный новый спрос на биткойны в качестве портфельных инвестиций, поступающих от молодых розничных инвесторов, в то время как профессиональные инвесторы также обращают на это внимание. Дело не только в основах биткойнов. Многие профессиональные инвесторы будут заинтересованы в инвестициях в биткойны именно из-за этого нарратива о потенциальном росте — других людей, желающих биткойн, достаточно, чтобы заставить их захотеть биткойн.

И, в отличие от золота, рост спроса на биткойны не влияет на его предложение, что еще больше подпитывает петлю повествования.

Добавьте к этому сокращение количества новых биткойнов, поступающих в систему, и динамика спроса-предложения может заинтересовать даже традиционных инвесторов. На этой неделе мы видели, как Massachusetts Mutual Life Insurance Co. — да, страховая компания — инвестировала 100 миллионов долларов в биткойны.

Это не означает, что вложения в золото закончились. Роль золота как средства сбережения прочно укоренилась в знаниях об инвестициях, и даже дальновидные и непредубежденные инвесторы и консультанты рекомендуют биткойн дополнять драгоценный металл, а не заменять его.

Но новое поколение инвесторов начинает переписывать свод правил. На данный момент влияние на потоки золота незначительно, и мы увидим, как фонды хлынут в отраслевые ETF, когда рынки начнут шататься и цена на сырье снова начнет расти. Но демография и настроения — две мощные силы, которые, работая в тандеме, могут сдвинуть горы, даже если они сделаны из золота.

Уравновешивание

Энтузиазм софтверной компании MicroStrategy по поводу биткойнов теперь стал отраслевым опытом. Компания была первой, кто публично признал, что вкладывает всю свою избыточную казну в криптоактив, а ее генеральный директор Майкл Сэйлор стал крипто-знаменитостью благодаря своей убежденности и проницательности, даже вошел в список самых влиятельных CoinDesk в этом году.

На этой неделе он пошел еще дальше: не удовлетворившись 475 миллионами долларов, уже вложенными в актив, MicroStrategy выпустила конвертируемых облигаций на 650 миллионов долларов (которые первоначально должны были составлять 400 миллионов долларов, затем были привлечены до 550 миллионов долларов, а затем были увеличены до … рисунок), выручка от которого пойдет на покупку биткойнов.

Он чокнутый? Или это корпоративное казначейство будущего?

На мой взгляд, возможно и то, и другое. Биткойн — относительно неустойчивый актив, и корпоративное казначейство — не место для рисков. Citi, похоже, согласен, поскольку на этой неделе он понизил свою рекомендацию по акциям MicroStrategy до «продавать». На момент написания (вторая половина дня пятницы) цена акций упала почти на 15% за неделю.

Но биткойн на самом деле является потенциально отличным активом корпоративной казны. Риа Бутория и Тесс МакКарди из Fidelity Digital Assets, а также Джефф Дорман из фондов Arca написали на этой неделе замечательные статьи, подробно описывающие этот момент.

Риа и Тесс перечисляют несколько способов, с помощью которых биткойн может снизить типичные риски корпоративного казначейства. Например, балансы часто подвергаются риску ликвидности, когда компания не имеет достаточно ликвидных активов для погашения долговых обязательств и поэтому вынуждена продавать менее ликвидные активы по неблагоприятным ценам. Хранение биткойнов вместо этих менее ликвидных активов высвобождает денежные средства для выполнения обязательств, поскольку биткойн может использоваться в качестве обеспечения на многих кредитных платформах.

Валютный риск делает компанию уязвимой к колебаниям обменных курсов и комиссий — биткойн может служить «промежуточным активом» в балансе, входя и выходя из валютных пар с меньшими затратами.

Джефф отмечает, что держать наличные деньги на балансе для крупных корпораций обременительно, обычно требуя нескольких счетов, ограниченных банковских часов, комиссионных за перевод, а также необходимости получать доход от наличных денег. Он также намекнул, и это может быть забавно, что инвесторы-активисты вскоре могут начать оказывать давление на компании, чтобы те диверсифицировали свои казначейские активы с помощью биткойнов.

Меня интересует возможное использование биткойнов в качестве обеспечения для управления оборотным капиталом. Риа и Тесс коснулись этого, но я думаю, что это может пойти еще дальше, что в конечном итоге приведет к возникновению нового типа рынка репо.

Да, биткойн колеблется в фиатных условиях, а потребности компании в финансировании выражаются в фиатных терминах, но характер предъявителя биткойнов в сочетании с простотой его передачи и работой, выполняемой над его функциональностью смарт-контрактов, а также растущей поддержкой хранения биткойнов со стороны финансовых учреждений. , укажите на некоторые интересные разработки по этому варианту использования в ближайшие годы.

Кто-нибудь знает, что еще происходит?

Поскольку призрак отсутствия сделки по Brexit становится все ближе, а переговоры по стимулированию экономики в США зашли в политический тупик, на этой неделе рынки проявили некоторые признаки нервозности — не настолько сильно, как того требует мрачный прогноз, который сам становится новый нормальный.

Таблица производительности-121120-в ширину

Интересно, что слабые показатели BTC в этом месяце, похоже, не повлияли на настроение в отрасли. Показатели с начала года по-прежнему выше, чем у более традиционных альтернатив, учреждения продолжают проявлять интерес, а развитие инфраструктуры продолжается быстрыми темпами. Несмотря на спад на этой неделе, ощущение накопления, кажется, все еще сохраняется.

ЦЕПНЫЕ ССЫЛКИ

Продолжая идею, которую я выдвинул на прошлой неделе, чтобы перечислить профессиональных инвесторов и учреждения, говорящие о биткойнах, в отдельном разделе (поскольку в наши дни комментарии появляются быстро и много), следующие люди / компании сказали некоторые важные вещи:

  • Передовая статья в Financial Times автора Главный глобальный стратег Morgan Stanley Investment Management позиционирует биткойн как потенциальную замену доллару как мировой валюте. «Есть основания полагать, что эта биткойн-лихорадка имеет более глубокие корни».
  • Основатель Bridgewater Associates Рэй Далио, который выступал против биткойнов в прошлом, смягчил свою позицию и сказал в AMA на Reddit на этой неделе, что, по его мнению, биткойн и другие криптовалюты «утвердились» за последние 10 лет и были интересными «похожими на золото. альтернативы активам ».
  • В длинная ветка в Твиттере, инвестор Рауль Пал Обсуждал возможные сравнения стоимости и драйверы роста для BTC и ETH: «Я подозреваю, что BTC — идеальный залоговый уровень, но ETH может быть больше с точки зрения рыночной капитализации через 10 лет».
  • Мохамед Эль-Эриан, главный экономический советник управляющего фонда Allianz на 2,3 трлн евро, твитнул на прошлой неделе что он продал биткойны после двухлетнего владения и что его решение «не было основано на каком-либо глубоком анализе».
  • Немецкий медиагигант Bertelsmann инвестировал в крипто-фонд, управляемый венчурной фирмой Greenfield One.

Страховая компания, основанная в 1851 году, Компания Massachusetts Mutual Life Insurance Co., инвестировал 100 миллионов долларов в биткойны и 5 миллионов долларов в пакет акций управляющего криптофондами NYDIG. ВЗГЛЯД: Вы правильно прочитали: страховая компания инвестировал в биткойн. Насколько мне известно, это первая крупная страховая компания, которая сделала это, и масштаб инвестиций — всего 0,04% от общего инвестиционного счета, и это всего лишь «первый шаг», по словам компании, — дает намек на размер потенциальных средств, если другие страховые компании начнут последовать их примеру.

Цифровые активы Fidelity входит в бизнес по кредитованию криптовалют, хотя и косвенно, позволяя своим институциональным клиентам закладывать биткойны в качестве залога под денежные ссуды в партнерстве с компанией BlockFi, занимающейся кредитованием криптовалют. ВЗГЛЯД: За ростом кредитного бизнеса стоит следить, поскольку он свидетельствует о созревании рынка, а также является признаком того, что ликвидность будет продолжать улучшаться. Более того, растущее понимание преимуществ биткойна как залогового актива, вероятно, приведет к появлению новых типов инфраструктуры, а также к новым сценариям использования биткойнов и других криптовалют.

Согласно источникам, испанский банк BBVA скоро запустит криптовалютные сервисы из Швейцарии. Эти услуги будут включать торговлю и хранение. ВЗГЛЯД: Если это правда, это будет крупный банк (второй по величине в Испании, 17-й в Европе), проверяющий криптовалюты в качестве торгуемых активов. Некоторое время этот банк считался одним из самых «цифровых» и перспективных в Испании (несколько лет назад я слышал, как тогдашний председатель Франсиско Гонсалес сказал: «Мы не банк. Мы технологическая компания». ) и экспериментирует с приложениями блокчейн как минимум с 2015 года, что, возможно, дает ему фору. Если BBVA запустит криптовалютную торговлю и хранение для своих клиентов, другие банки обязательно последуют за ней.

По словам Майкла Зонненшейна, управляющего директора криптофонда Grayscale Investments (принадлежит DCG, также являющейся материнской компанией CoinDesk), все большее число аккредитованных инвесторов вкладывают средства в эфирный фонд компании (ETHE) еще до того, как инвестируют в стандартную отрасль «на пике» своего биткойн-фонда. ВЗГЛЯД: Это больше чем намекает на растущее понимание инвесторами различных ценностных предложений эфира и биткойнов. Это также сигнализирует о том, что инвесторы все больше понимают, что экосистема — это гораздо больше, чем устойчивые к изъятию активы с твердой поставкой, и что собственные активы сами по себе являются технологиями, каждая со своими сильными сторонами и потенциалом. Будет интересно посмотреть, останутся ли эти инвесторы сосредоточенными исключительно на эфире, или он сам станет трамплином для инвестиций в токены на основе Ethereum и, возможно, другие протоколы.

Вторая по величине фондовая биржа Германии, Борзе Штутгарт, сообщила, что его приложение для торговли криптовалютой Bison в этом году обменяло криптоактивов на сумму 1 миллиард евро (1,21 миллиарда долларов США). ВЗГЛЯД: Это важный показатель интереса к розничной торговле, а рост числа активных пользователей (180%, до 206 000) в приложении, которому больше двух лет, указывает на сильную динамику.

Побитовое управление активами объявил на этой неделе, что его индексный фонд 10 Crypto теперь доступен для инвесторов из США в качестве публичного индексного фонда криптовалюты под символом BITW. ВЗГЛЯД: Он торгуется всего несколько дней, поэтому еще слишком рано оценивать, какой будет его ликвидность. Его основным конкурентом является Digital Large Cap Fund от Grayscale. (Примечание. Grayscale принадлежит DCG, также являющейся материнской компанией CoinDesk.) Как и фонд Large Cap, BITW доступен аккредитованным инвесторам при выпуске и может быть продан населению после 12-месячной блокировки. Также как и фонд с большой капитализацией, BITW торгуется с премией к NAV — эта премия с момента запуска выросла почти до 130% на момент написания.

Вовлечение традиционных банков в криптоактивы набирает обороты.

  • Банк в Нидерландах ING На этой неделе впервые публично рассказал о работе, проделанной на данный момент с Pyctor, совместных усилиях с участием ING, ABN AMRO, BNP Paribas Securities Services, Citibank, Invesco, Societe Generale, State Street, UBS и других по развитию депозитарного и пост- торговая инфраструктура для криптоактивов.
  • И Standard Chartered’s подразделение финтех-инвестиций, SC Ventures и Северный трест объявили о Zodia Custody, британском кастодиане криптовалюты для институциональных клиентов, который, как ожидается, начнет работу в следующем году.
  • Standard Chartered также собрала группу криптобирж для новой платформы торговли цифровыми активами, адаптированной к институциональному рынку, согласно источникам.

ВЗГЛЯД: Вхождение традиционных финансовых институтов в бизнес по обслуживанию криптоактивов больше не вызывает сомнений, и в следующем году мы, скорее всего, увидим, по крайней мере, несколько предложений этих услуг своим клиентам. (На прошлой неделе мы сообщили, что в Испании BBVA скоро объявит о скором запуске криптосервисов). Это существенно повлияет на доверие к криптоактивам — если банки предлагают эти услуги, это должно быть законно, верно? — и может привести к объединению в пакеты, поскольку банки совершают стратегические приобретения в криптоиндустрии. Для одних банков это будет вопрос быстрой консолидации позиций и создания дополнительных услуг, для других — попытка наверстать упущенное.

BitGo добавила услуги по привлечению капитала к своему набору крипто-брокерских услуг white-glove. ВЗГЛЯД: Это еще одна опора в формирующейся первичной брокерской структуре, появляющейся на криптовалютных рынках. Внедрение капитала на крипторынках будет служить больше, чем просто для введения институциональных фондов управляющим фондами; это также будет возможность рассказать больше институциональных инвесторов о криптоактивах.

Номер биткойн «киты», или держателей более 1000 BTC, выросла на 17% в 2020 году, согласно данным судебно-экспертной компании Chainalysis. ВЗГЛЯД: Промышленность любит отслеживать это, потому что это представляет собой глубокую убежденность и / или институциональные ставки. Большее количество крупных держателей также вводит некоторую централизацию за счет концентрации богатства и риска того, что любой из этих держателей может продать, толкая рынок вниз. Но тот же анализ показывает, что количество кошельков, содержащих 5-10 BTC, значительно увеличилось.

chainalysis-кошельки
Источник: Chainalysis

Криптобиржа в США Bittrex Global запустила торговлю токенизированными акциями, такими как Apple, Tesla, Facebook и Amazon, на своей бирже цифровых активов. ВЗГЛЯД: Вы можете задаться вопросом, зачем инвесторам это делать, если они могут использовать своего традиционного брокера. Но это предлагает более широкий спектр инвестиционных возможностей для пользователей Bittrex, которые могут не иметь традиционного брокерского счета или не хотят переводить средства. И, что более важно, он предлагает дробление акций, что может расширить их привлекательность для розничных инвесторов. Поскольку Bittrex не является крупной биржей (28-е место по спотовым объемам, согласно CoinGecko), объемы этих токенизированных акций вряд ли будут высокими — но это интригующий шаг к токенизации активов в более широком масштабе, и вскоре он может открыть доступ к неамериканские акции, а также другие виды активов.

В качестве дополнительного доказательства того, что рынок токенизированных ценных бумаг медленно развивается, инновационное подразделение управляющего фондом Арка имеет партнерские отношения с несколькими крипто-фирмами (Anchorage, Gemini, Komainu, Ledger и TokenSoft) для хранения ArCoin, который представляет собой токенизированные акции зарегистрированного SEC фонда, который хранит казначейские векселя. ВЗГЛЯД: Выбор нескольких хранителей вместо одного предлагает клиентам более гибкое решение и может повысить интерес инвесторов, которые уже являются клиентами выбранных компаний. Однако еще более интересным является то, что скучные, стабильные инвестиции (фонд высококачественных облигаций) можно обменивать в одноранговой сети на платформе блокчейна. Это может начать менять представление традиционных инвесторов о том, что активы, основанные на блокчейне, являются рискованными и нестабильными, и откроет их умы для универсальности, которую предлагает токенизация. В любом случае, это начало.

Кастодиальный запуск Curv объединяется с криптовалютным кошельком MetaMask на основе Ethereum, чтобы позволить учреждениям иметь возможность инвестировать в протоколы децентрализованного финансирования (DeFi) с опциями хранения институционального уровня. ВЗГЛЯД: Индустрия DeFi быстро растет, но все еще крошечная по традиционным стандартам активов. Однако привлекательная доходность и потенциал роста некоторых активов начали привлекать внимание институтов, и в поддержку этого появляются инициативы, призванные облегчить профессиональным инвесторам освоение этого пространства. Без сомнения, в ближайшие месяцы мы увидим больше подобных объявлений.

Фонд на базе Ethereum, управляемый канадским управляющим инвестиционным фондом. 3iQ завершила первичное публичное размещение акций на сумму около 76,5 миллионов долларов на фондовой бирже Торонто (TSX) под символом QETH.U. ВЗГЛЯД: Это недоступно для инвесторов из США, которые ограничат его ликвидность, но появление еще одного торгуемого ETH сигнализирует об углублении зрелости инфраструктуры рынка ETH в целом.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *