БИТКОИН

Новый вид денег

Полный случай для биткойнов на 100 тысяч долларов


Что за год — глобальная пандемия, колебания фондового рынка, рост числа безработных и сохраняющаяся неопределенность на мировых рынках. Тем не менее, мы видели, что цена биткойна выросла с 5300 долларов в марте до почти 18000 долларов на момент написания. Это почти 240% прибыли за девять месяцев.

Для постоянных инвесторов животрепещущий вопрос заключается в том, не переоценивается ли биткойн. Слишком поздно покупать биткойны?

Хун Фанг — генеральный директор OKCoin, лицензированной в США биржи криптовалюты, ориентированной на фиат, со штаб-квартирой в Сан-Франциско. Хонг проработал восемь лет в Goldman Sachs, оставив пост вице-президента по инвестиционному банкингу. Она выпускница Пекинского университета в Пекине, Китай, и имеет степень магистра делового администрирования Школы бизнеса им. Бута Чикагского университета.

Если отбросить краткосрочную волатильность и взглянуть на долгосрочную перспективу, есть разумный путь, по которому цена биткойна может превысить 500 000 долларов в следующем десятилетии. Если пойти еще дальше, я думаю, что BTC, вероятно, достигнет 100000 долларов в следующие 12 месяцев. Значительный потенциал роста биткойнов еще предстоит сыграть.

Биткойн — это средство сбережения

Когда мы говорим об оценке актива, первым шагом является понимание фундаментальной экономики. Например, акции, облигации и недвижимость часто получают свою стоимость от генерирования денежных потоков; поэтому оценка этих активов включает прогнозирование будущих денежных потоков. С другой стороны, товары в большей степени ориентированы на полезность, и поэтому их цены зависят от промышленного спроса и предложения. Прежде чем предпринимать какие-либо действия с биткойнами, я предлагаю спросить себя: «Для чего нужен биткойн?» Используйте это в качестве основы, чтобы сформировать собственное представление о стоимости биткойна и его стоимости. честно ценовой диапазон в заданном временном горизонте.

Вот мое мнение как HODLer:

  • Биткойн — это здоровые деньги и первый родной Интернет-деньги в человеческом обществе.
  • Он дефицитный (21 миллион фиксированных поставок), прочный (цифровой), доступный (блокчейн 24/7), делимый (1 биткойн = 100 миллионов сатоши), поддающийся проверке (с открытым исходным кодом Bitcoin Core) и, что наиболее важно, устойчивый к цензуре (зашифрованный ). Благодаря этим превосходным денежным качествам в одном активе биткойн является отличным средством сбережения. По достижении критической массы принятия в качестве средства сбережения биткойн имеет огромный потенциал со временем превратиться в глобальную резервную валюту (а также в универсальную расчетную единицу).
  • История денег показывает нам, что естественные формы денег обычно проходят три фазы эволюции: первая — как предмет коллекционирования (спекуляция на дефиците), вторая — как инвестиции (средство сбережения), третья — как деньги (расчетная единица) и платеж (средство платежа). обмен). Поскольку биткойн проходит разные фазы, его схема оценки также меняется. На мой взгляд, биткойн в настоящее время находится на ранней стадии фазы II. Ниже приводится краткое изложение двух этапов, через которые прошел биткойн, и соответствующих значений стоимости.

Биткойн как предмет коллекционирования

С момента своего создания в 2009 и 2018 годах биткойн находился в стадии «коллекционирования». Лишь небольшая группа шифровальщиков верила в биткойн как в «надежные деньги будущего». Было сложно придумать схему оценки биткойна, которая соответствовала бы его основным принципам. Также было слишком рано говорить о том, сможет ли биткойн достичь консенсуса в отношении своего превосходства в отношении «средства сбережения».

Биткойн построен как основная утилита и не генерирует денежный поток, поэтому невозможно спрогнозировать его цену на основе денежных потоков. Его оборотное предложение было легко подсчитать, но было действительно сложно оценить спрос, учитывая непостоянный характер спекулятивной торговли. Когда спекулятивный спрос резко вырос и исчез из системы, особенно во время бума первичного предложения монет (ICO) в 2017 году, мы увидели, что цена биткойна взлетела с 900 долларов в начале 2017 года до 19000 долларов к концу 2017 года, а затем снизилась до 3700 долларов к концу. 2018 года.

Противники Биткойна обычно называют волатильность цены биткойна ошибкой, но я считаю, что волатильность цены биткойна — уникальная и умная особенность саморекламы. Это было ключом к его выживанию в первые дни. Биткойн работает как децентрализованная глобальная сеть. Не существует скоординированной маркетинговой команды, продвигающей полезность биткойна в мире. Это резкая волатильность цен, которая продолжала привлекать внимание непоследователей, некоторые из которых позже были обращены в верующих, тем самым поддерживая постоянный импульс принятия биткойнов.

Биткойн как инвестиция

Биткойн пережил кризис идентичности как «надежные деньги», прежде чем перешел на второй этап в качестве инвестиционного инструмента. Начиная с дебатов о масштабируемости в 2017 году, когда сеть стала перегруженной исторически высокими объемами, а транзакционные издержки резко выросли, в ее сообществе возникли серьезные разногласия (некоторые называли это «гражданской войной») относительно будущего пути биткойна.

В результате 1 августа 2017 года блокчейн биткойнов был жестко разветвлен, чтобы создать цепочку Bitcoin Cash (BCH), чтобы разрешить более крупные блоки, поскольку BTC придерживался ограничения на размер блока с принятием SegWit, чтобы обеспечить решение второго уровня. 15 ноября 2018 года сеть BCH снова разделилась на Bitcoin Cash и Bitcoin Satoshi’s Vision (BSV).

К счастью, биткойн (в данном случае BTC) пережил болезни роста (и общеотраслевой медвежий рынок) и после этого процветал. Именно благодаря таким публичным спорам (и ценовым характеристикам после хард-форков) поддержка и доминирование BTC еще больше укрепились, с увеличением числа адресов, содержащих BTC, и снижением волатильности.

Баннер год

Этот год был выдающимся во многих аспектах, но это действительно знаковый год для биткойнов. Пандемия коронавируса принесла эмоциональный и экономический стресс многим людям во всем мире. Вдобавок ко всему, через 12 лет после финансового кризиса 2008 года и публикации Белой книги Биткойна нам напоминают, как легко наша экономика может быть затоплена новыми деньгами, напечатанными из воздуха; Всего за три месяца в Соединенных Штатах было создано 3 триллиона долларов новых денег, что составляет около 14% ВВП США в 2019 году. Не только США.

В 2020 году ответственным вкладчикам было чрезвычайно сложно найти надежную и реальную доходность для сохранения своего с трудом заработанного богатства. Американские семьи среднего класса были вынуждены либо мириться с нулевыми или отрицательными процентными ставками в банках и риском обесценивания, либо делать ставки на небывало высоком уровне фондового рынка, когда реальная экономика испытывает трудности, не зная, когда музыка остановится. В других странах людям приходится каждый день вести тяжелую борьбу, чтобы просто сохранить доходность своей зарплаты.

Эти макротемы слишком сильны, чтобы их можно было игнорировать. Напротив, сеть Биткойн успешно сократилась вдвое 11 мая 2020 года, что подчеркивает красоту того, что денежная дисциплина предварительно записана в код и с тех пор плавно выполняется глобальной сетью. В результате все больше инвесторов в традиционные финансы (включая институты Уолл-стрит) начали понимать, что биткойн обладает уникальной способностью хеджирования от долгосрочного инфляционного риска с лучшим соотношением риск-вознаграждение, чем его ближайший монетарный родственник — золото.

В отличие от гонок 2017 года, текущий рост биткойнов характеризуется более громким институциональным одобрением: Square и MicroStrategy переводят казначейские деньги в биткойны; Управление валютного контролера (OCC) позволяет банкам США предлагать хранение криптоактивов; PayPal, позволяющий покупать и продавать криптовалюту; Fidelity обосновывает необходимость распределения 5% активов и удвоение набора криптоинженеров; хорошо зарекомендовавшие себя традиционные управляющие активами, в том числе Пол Тюдор Джонс и Стэнли Дракенмиллер, объявили о публичной поддержке биткойнов. Мейнстрим набирает обороты.

Впервые с момента своего исторического создания биткойн официально вошел в основные средства массовой информации как «цифровое золото», законный и надежный (и ликвидный) альтернативный актив, который следует учитывать как частным лицам, так и организациям. Предыдущее сравнение с «голландской тюльпаноманией» начинает исчезать. По мере того, как все больше людей узнают, что такое биткойн, и начинают воспринимать его не как спекулятивный торговый актив, а как вариант долгосрочного распределения активов, теперь мы можем взглянуть на его основы и привязать ценовые диапазоны с помощью простой математики спроса и предложения. .

Ниже приведены три сценария, которые используются для триангуляции потенциальной годовой траектории биткойна.

Сценарий 1: 1-2% распределения благосостояния домохозяйств в США?

  • По данным Федеральной резервной системы, к июню 2020 года состояние домашних хозяйств США достигло 112 триллионов долларов (10% лучших владеют двумя третями состояния).
  • 1–2% от 112 триллионов долларов = 1,1–2,2 триллиона долларов потенциального спроса (в самом последнем отчете Fidelity фактически рекомендуется 5% целевого распределения).
  • Текущий общий оборот BTC составляет около 18,5 миллионов. Чтобы не усложнять задачу, предположим, что на продажу выставлено 21 миллион максимального предложения.
  • Разделив потенциальный спрос на максимальное предложение, мы получим диапазон цен 56 000–112 000 долларов США. В этом сценарии не учитывается остальной мир (согласно данным Credit Suisse Wealth Report 2020, глобальное семейное богатство составляет 400 триллионов долларов). Если мы предположим, что глобальное семейное богатство распределяется на 1-2%, мы будем смотреть на 228 000–456 000 долл. США ценовой диапазон. Произойдет ли это в ближайшие 12 месяцев? Скорее всего, нет. Может ли это случиться в ближайшее десятилетие? Думаю, это вполне возможно.

Сценарий 2: 2–3% от глобального распределения состоятельных частных лиц?

  • Согласно Capgemini World Wealth Report 2020, к концу 2019 года мировое богатство HNWI составило 74 триллиона долларов (альтернатива ~ 13%, 14,6% недвижимость, 17% фиксированный доход, 25% наличные и их эквиваленты, 30% собственный капитал).
  • 2–3% от 74 триллионов долларов = 1,48–2,22 триллиона долларов потенциального спроса.
  • Разделив потенциальный спрос на максимальное предложение, мы получим диапазон цен 70 000–105 000 долларов США.
  • В этом сценарии рассматриваются глобальные данные, но учитывается только распределение состоятельных частных лиц (HNWI), предполагая, что этот сегмент имеет больше активов для инвестирования, а инвестиционные решения в большей степени принимаются институциональными управляющими активами и консультантами. Я также предполагаю здесь более широкий диапазон распределения, потому что HNWI, как правило, лучше подходят для того, чтобы брать на себя больше рисков в поисках более высокой доходности с поправкой на риск.

Сценарий 3: догнать золото?

  • Был давний аргумент в пользу того, что биткойн догонит золото по рыночной капитализации, когда он будет широко принят как «цифровая и превосходная версия золота».
  • Текущая капитализация рынка золота составляет 9 триллионов долларов. Это около 2% от общего мирового богатства и 12% от мирового богатства HNWI.
  • 100% рыночная капитализация золота означает цену в 428000 долларов за биткойн. Сможем ли мы добраться туда за 12 месяцев? Наверное, слишком агрессивное предположение. Может ли биткойн вырасти до 20-25% золота за 12 месяцев (или 2,4% -3% глобального распределения богатства HNWI)? Возможный. Это даст нам диапазон цен 80 000–110 000 долларов США.

Есть дополнительные факторы, которые могут повысить потенциал биткойна. Учитывая, что мы все еще находимся на ранней стадии массового внедрения, я не хочу переоценивать их, но я хочу изложить их, чтобы сохранить перспективу.

  • Возможные отчисления от управления казначейства. Мы уже видим первые признаки этого в Square и MicroStrategy. Square недавно выделила около 1,8% своих денежных средств на покупку биткойнов на 50 миллионов долларов. Однако оценить корпоративный спрос на биткойны непросто. У каждой компании свой собственный денежный поток и профиль роста, что влияет на ее аппетит к риску при распределении активов.
  • Возможное выделение из валютных резервов всех суверенных государств. По данным Международного валютного фонда, к июню 2020 года глобальный валютный резерв (форекс) составлял 12 триллионов долларов США, при этом три основные резервные валюты были в долларах США — 7 триллионов (58,3%), 2 триллиона евро (16,7%) и 650 миллиардов иен. (5,4%). Возможно ли, чтобы суверенные страны вложили часть своих валютных резервов в биткойны? Я считаю, что эта тенденция проявится со временем, когда превосходство биткойна в отношении «сбережения» станет еще более очевидным в ближайшие пять-десять лет. Предполагая 25% -ное распределение (3 триллиона долларов, немного больше, чем выделение евро), это еще один $ 140 000 потенциал роста. Биткойн, догоняющий доллар США в качестве доминирующего глобального валютного резерва, может занять много времени, чтобы материализоваться вообще, но возможно, что биткойн войдет в тройку лучших.
  • Не 100% максимального количества биткойнов будет доступно для торговли. В обращении находится около 18,5 миллионов экземпляров. Около 10% из них бездействовали более 10 лет. Сложно оценить, какая часть биткойнов, находящихся в обращении, на самом деле будет выставлена ​​на продажу по разным ценам.
  • Ничто из вышеперечисленного не учитывает уровень инфляции доллара в ближайшие годы, который составляет около 2-3% в год в качестве базового уровня. Эти сценарии также не учитывают сетевой эффект биткойна, возможность того, что биткойн станет более повсеместным и надежным в качестве единицы учета.

Что может пойти не так?

Односторонний инвестиционный вариант никогда не бывает хорошим. Разумно играть в адвоката дьявола и оценивать риски ухудшения ситуации. Каковы основные риски, которые могут сорвать бычий рост биткойнов?

Риск протокола

Самый большой риск всегда исходит изнутри. Биткойн имеет внутреннюю ценность только потому что он обладает уникальными характеристиками «надежных денег» (дефицит, прочный, доступный, делимый, проверяемый и устойчивый к цензуре). Если какое-либо из этих качеств будет нарушено, фундамент для инвестиционного случая будет разрушен или исчезнет.

Такие риски протокола были высокими в первые несколько лет, но после двух серьезных спорных хард-форков и трех успешных халвингов кажется, что риски на уровне протокола в какой-то мере сдерживаются. Экосистема Биткойн последовательно поддерживает независимые разработчики. Согласно отчету разработчиков Electric Capital, экосистема разработчиков биткойнов ежемесячно поддерживала более 100 независимых разработчиков с 2014 года. Кроме того, мы также наблюдаем увеличение количества коммитов на кодовую базу Bitcoin Core в 2020 году, достигнув пика в мае (примерно в то же время). когда случился третий халвинг).

Также отрадно видеть основные этапы развития сети Bitcoin Core, включая слияние Signet, Schnorr / Taproot и повышенное внимание к нечеткому тестированию, и это лишь некоторые из них. Эти разработки на уровне протокола продолжают улучшать конфиденциальность и масштабируемость сети, повышая техническую стабильность биткойна как валюты.

Чтобы обеспечить здоровое и безопасное будущее для биткойнов, крайне важно, чтобы сообщество разработчиков Bitcoin Core оставалось независимым и децентрализованным и продолжало вносить постоянные улучшения в критически важных областях, таких как безопасность и конфиденциальность. Вот почему мы с энтузиазмом относимся к беспрепятственной спонсорской поддержке разработчиков Bitcoin Core и проектов в OKCoin. Инвестиции в разработку биткойнов помогают снизить риск протокола.

Риск концентрации

Для меня это второй по величине риск для биткойнов. Идея Биткойна заключается в расширении прав и возможностей людей за счет децентрализации, но всегда существует риск концентрации.

Внутри сети риск заключается в концентрации майнинговых мощностей. Ни для кого не секрет, что 65% мировой хэш-мощности находится в Китае. Если мощность майнинга объединяется, майнинг-пул или группа майнеров могут манипулировать сетевыми транзакциями, создавая поддельные монеты за счет двойных расходов, что, в свою очередь, влияет на рыночную цену. Однако есть также аргумент, что такой риск концентрации неизбежен, но в некоторой степени также безвреден, учитывая то, как сетевой стимул был разработан для биткойнов. Другими словами, стимулы в виде новых биткойнов и комиссий за транзакции должны работать, чтобы поддерживать честность большинства узлов, потому что мошенничество экономически дорого (а не потому, что обмануть сложно или невозможно). Предполагается, что все участники майнинга рациональны и принимают экономические решения.

Внешне аналогичный риск связан с концентрацией собственности. Инвесторы, или «киты», владеющие значительными объемами биткойнов, могут влиять на рынок и даже манипулировать им, вызывая изменение цены в зависимости от времени покупки / продажи. Учитывая, что физическое лицо (или организация) может владеть более чем одним биткойн-адресом, трудно составить точную картину владения биткойнами. Так что риск действительно существует. Вот почему я очень увлечен продвижением финансовой грамотности и криптознаний. Я верю, что мы сможем построить более здоровое и устойчивое будущее, если больше людей поймут, что такое биткойн, и начнут его принимать. Приятно наблюдать первую институциональную волну, но если владение биткойнами слишком сильно переместится в институциональную сторону, мы потерпим поражение в нашей миссии по построению более инклюзивной и индивидуальной сети.

Политический риск

Другой серьезный риск исходит от суверенных правительств. Учитывая, что биткойн позиционируется как деньги будущего, вполне возможно, что суверенные правительства запретят его, опасаясь угрожать фиатным валютам. Опять же, такие риски наиболее высоки в предыдущие годы, прежде чем биткойн наберет значительный импульс. Собственно, такие запреты уже были в нескольких странах (например, в Индии в 2018 году, которую сняли в 2020 году). Эксперименты центральных банков с цифровой валютой (CBDC) по всему миру также могут повлиять на то, как разворачивается будущее биткойна.

В этом году прошла первая волна институциональной поддержки биткойнов, и поэтому 2020 год будет признан вехой в снижении этого политического риска. Когда публично зарегистрированные компании, управляющие активами и известные люди начнут владеть биткойнами и высказаться в пользу биткойнов, такой запрет станет очень непопулярным, и, следовательно, его будет труднее внедрить в странах, где голоса населения имеют значение. Я надеюсь, что импульс будет продолжать набирать обороты, делая риск полного запрета биткойнов со временем все более отдаленным.

В мире неопределенности биткойн вселяет уверенность в таких людей, как я. Он имеет огромный сетевой эффект, который в конечном итоге может расширить возможности каждого человека, который верит в него и использует его.

Для успешного и полного запрета биткойнов также потребуются скоординированные усилия все суверенные правительства, что очень маловероятно. Пока есть страны, которые разрешают биткойнам легально течь, у биткойнов будет шанс на победу — децентрализованная глобальная сеть не может быть отключена какой-либо одной стороной.

При этом волатильность цен на биткойны может время от времени усиливаться из-за внутренних и геополитических изменений. На мой взгляд, политические риски остаются вторым по величине риском для биткойна, пока он не станет слишком большим, чтобы его можно было подделать. Очевидно, что мы далеки от этого.

Также может существовать более широкий запрет на платежи биткойнов, когда они признаются законными финансовыми активами. Такой риск еще не исключен. Хорошо то, что мы не делаем ставку на то, чтобы биткойн стал расчетной единицей и средством платежа в нашем сценарии от 100 000 до 500 000 долларов. Когда биткойн перейдет к фазе III, мы больше не будем говорить о цене биткойна, а вместо этого будем говорить о цене всего остального в биткойнах.

Риск усыновления

Это риск времени. Вполне возможно, что для того, чтобы биткойн стал мейнстримом, потребуется гораздо больше времени, чем ожидалось.

Единственный способ управлять этим риском — убедиться, что ваш биткойн-портфель имеет правильный размер.

Если вы инвестируете в биткойн (или что-нибудь еще) и беспокоитесь о том, какой будет его цена в следующие 12 месяцев, ваш портфель биткойнов, вероятно, слишком велик для вас. Размер его зависит от вашей собственной терпимости к риску и уровня убежденности в биткойнах. Не делайте больше, чем вы можете себе позволить (или во что верите).

Я также считаю, что уникальное качество биткойнов со временем будет говорить само за себя. График цен на биткойны в период с 2017 по 2018 год очень напоминал пузырь. Однако, если мы посмотрим на полную торговую историю биткойнов, можно увидеть четкую тенденцию к росту вместе с ростом адресов для владения активами, ростом активных адресов и растущей вычислительной мощностью сети. Увеличивающийся средний хешрейт сети Биткойн представляет собой уровень безопасности, который хотелось бы видеть в сети, где хранится человеческое богатство.

Возможно, я настроен оптимистично в отношении 12-месячной ценовой траектории биткойна, но я искренне верю, что с биткойном время будет нашим лучшим другом.

Смотреть вперед

Биткойн не похож ни на один другой актив, с которым мы сталкивались раньше. Это действительно надежная и глобальная сеть богатства, которая будет продолжать расти по мере того, как мир осознает важность ее собственности. Для сравнения, вот недавний твит Майкла Сэйлора, генерального директора MicroStrategy, в котором резюмируется важность биткойна как полезного средства и средства сбережения.

В мире неопределенности биткойн вселяет уверенность в таких людей, как я. Он имеет огромный сетевой эффект, который в конечном итоге может расширить возможности каждого человека, который верит в него и использует его. Я с нетерпением жду продолжения развития экосистемы биткойнов и очень рад быть частью этого.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *